Participatiile la companiile ener­ge­tice, considerate ca fiind „per­lele” din portofoliul Fondului Pro­prie­tatea (FP), au fost evaluate de analistii diviziilor de brokeraj ale grupurilor financiare ING si Raiffeisen la peste 10-11 miliarde de lei, dintre care aproximativ 60% reprezinta valoarea detinerilor in companii nelistate. Analistii considera ca expunerea pe care o ofera Fondul pe sectorul energetic romanesc este principalul argument in favoarea unei investitii in actiuni FP.

Aproape jumatate din valoarea activelor nete ale Fondului Proprietatea este data de detinerile in companii nelis­tate, potrivit analistilor ING, care mentioneaza ca cele mai importante dintre acestea sunt cele de la Hidroe­lec­trica, Nuclearelectrica si Romgaz.

ING evalueaza participatiile detinute de FP la companiile energetice nelistate la 6,85 miliarde de lei. Analistii au evaluat aceste detineri tinand cont si de efectul pe care il va avea formarea gigan­tilor energetici Electra si Hidroe­ner­getica. Companiile au fost evaluate pe baza comparatiei cu firmele similare listate si tranzactiile recente, rezultat la care s-a aplicat un discount de 20% din cauza lipsei de lichiditate si a riscurilor de reglementare.

Astfel, participatia ajustata de 15,7% a Fondului in Hidroelectrica valoreaza 1,63 miliarde de lei, potrivit ING, in timp ce detinerea ajustata de 15,1% de la Nuclearelectrica ar valora 1,23 miliarde de lei, iar participatia similara de la Romgaz, 1,05 miliarde de lei.

Estimari conservatoare

Analistii de la ING mentioneaza ca au folosit estimari „foarte conser­vatoare” in realizarea evaluarii. „Atunci cand detii actiuni la un fond cum e Fondul Proprietatea si indirect esti actionar in companiile din portofoliul fondului conteaza care este proba­bili­tatea sa vezi vreodata valoarea la acea companie. In aceste conditii, am con­side­rat ca e cazul sa manifestam pru­denta, avand in vedere ca restul de valoare o poti captura doar dupa ce se parcug anumiti pasi, care nu stim cand ar putea fi parcursi”, a declarat Florin Ilie, directorul Departamentului piete de capital din cadrul ING Bank.

Hidroelectrica, alaturi de Nuclear­electrica, complexele energetice Turceni, Craiova si Rovinari si alte firme din sectorul energetic detinute de stat sunt in proces de a forma doua companii de energie integrate - Electra si Hidro­ener­getica, proces care ar urma sa dureze pana la doi ani, potrivit autoritatilor. Dupa ce aceste companii vor fi formate, guvernul intentioneaza sa listeze pachete de 5%-10% la Bursa intr-un mod similar ofertelor publice initiale (IPO) de la Transelectrica si Transgaz. In aceste conditii, spun analistii de la ING, 35% din valoarea activelor nete ale FP vor fi blocate in active nelichide pentru cel putin doi ani. Totodata, analistii men­tioneaza ca nu au informatii despre soarta celor sase subsidiare Electrica neprivatizate inca. Acestea reprezinta totusi doar 2,8% din activele nete ale FP, influenta lor asupra valorii Fondului fiind redusa. 

Daca nu se tine cont de efectul for­marii gigantilor energetici, parti­cipa­tia Fondului Proprietatea in Hidro­electrica, de exemplu, este de 19,9%, aceasta fiind evaluata de analistii Raiffeisen Capi­tal&In­vestment (RCI) la aproximativ 2,13 miliarde de lei. Acestia au evaluat cele mai importante detineri ale FP la companii energetice la peste sase mili­arde de lei. Participatia actuala de 9,7% de la Nuclearelectrica este consi­derata ca avand o valoare de aproape 700 de milioane de lei. Cea mai importanta detinere a Fondului ramane in con­tinuare parti­cipa­tia de peste 20% de la Petrom, evaluata de Raiffeisen la 3,7 miliarde de lei si de ING la 4,1 miliarde de lei.

Preturi pentru actiuni FP

Pe baza acestor evaluari, analistii de la ING au stabilit un pret-tinta pentru actiunile Fondului Proprietatea de 0,77 lei/actiune, iar cei de la Raiffeisen, un pret de 1,05 lei/actiune. Titlurile Fon­dului Proprietatea au inregistrat cresteri importante in ultimele doua saptamani, avand in vedere tranzactiile care s-au fa­cut la Bursa din Viena cu produsele deri­vate care au ca activ suport aceste actiuni.
Ieri s-a derulat o noua tranzactie de acest gen la Bursa din Viena, care a evaluat actiunile FP la un pret de 0,55 lei/actiune. Pretul titlurilor a castigat 12% in ultimele doua saptamani dupa publicarea convocatorului pentru AGA in care ar urma sa se predea admi­nistrarea catre Franklin Templeton si sa se aprobe dividendele din profiturile pe ultimii doi ani.