Actiunile Transgaz, compania ca­re opereaza sistemul national de transport al gazelor naturale, au fost evaluate la 214 lei de ana­listii de la casa de brokeraj Tradeville, cu aproximativ 7 procente mai jos fata de pretul la care sunt cotate in prezent pe Bursa.

Transgaz este printre putinele actiuni cu profil defensiv de pe Bursa de la Bu­cu­resti, datorita faptului ca rezultatele fi­nan­ciare ale companiei sunt mai putin afectate de ciclurile economice decat ale altor societati. Indicatorul Beta al vola­ti­litatii, situat la un nivel subunitar, in pre­zent de 0,74, intareste caracterul defensiv al actiunii.

Cu toate acestea, cotatiile Transgaz au urcat agresiv in prima parte a acestui an, cas­tigand nu mai putin de 65% in decurs de trei luni si jumatate, pana la un maxim multianual atins la mijlocul lunii aprilie. Si corectia care a urmat in urmatoarele cinci saptamani, de 26%, pune usor la indo­iala statutul de actiune cu oscilatii „calme” atribuit Transgaz.

„Consideram ca pretul actual este usor supraevaluat, pretul tinta obtinut prin metoda DDM fiind de 214 lei pe ac­tiu­ne”, sustin analistii in raportul de eva­luare. DDM (dividend discount method) este un model de evaluare prin care cresterea estimata a dividendelor pentru anii viitori este asimilata in pretul din prezent al actiunilor, obtinandu-se astfel un pret ajustat. Metoda tine cont de mai multi indicatori financiari, precum rata retentie a profitului, costul capitalului propriu, nivelul estimat al dividendelor, dobanda investitiei fara risc sau prima de risc, si a fost aleasa de analistii Tradeville pentru ca este cea mai concludenta, Trans­gaz fiind obligata sa distribuie anual cel putin jumatate din profit pen­tru dividende, in conditiile in care actio­nar majoritar este Ministerul Finantelor Publice.

Cresterea afacerilor se va tempera pana la finalul anului

In primele trei luni din acest an, Transgaz a obtinut un profit net de 145,6 mil. lei (34,4 mil. euro), cu 58% peste rezul­tatul din primul trimestru din 2009, in contextul in care si cifra de afaceri a urcat cu 22%, la 389 mil. lei (92 mil. euro).

„Rezultatele Transgaz pe primul trimestru se incadreaza in estimarile noastre pe anul 2010. Cifra de afaceri a avut o crestere cu 22%, insa in trimestrele doi si trei aceasta va scadea, consumul de gaze din perioada aprilie - septembrie fiind mai redus decat in restul anului”, se mai spune in raport.

Pana la finalul anului, analistii esti­mea­za o incetinire a dinamicii afacerilor la 19%, cifra de afaceri urmand sa se situeze la 1,41 mld. lei, de la 1,19 mld. anul trecut. Cresterea de 19% este, pe de alta parte, mai optimista decat prognoza proprie a Transgaz.

„Pentru 2011 nu credem insa ca rit­mul de crestere a afacerilor se va men­tine la acest nivel, astfel incat am folosit o rata de crestere de 15%. Marja neta va scadea din cauza lipsei veniturilor din dobanzi, fondurile din oferta publica de listare fiind utilizate integral in 2009”, au mai explicat analistii in raport. Compania ar urma sa atinga in 2011 o cifra de afaceri de 1,68 mld. lei, la un profit net de 369,7 milioane de lei, adica o marja neta de 22%, fata de peste 25% anul trecut. In 2009, Transgaz a reusit un castig net de 299 milioane de lei, in crestere cu 25%.

„Cresterea cu 25% a profitului net s-a datorat in mare masura rezultatului din exploatare care a fost mai bun decat in anul anterior, dar si eficientizarii activi­ta­tii pe fondul cresterii vitezei de rotatie a ac­tivelor. Compania functioneaza la nive­lu­ri de lichiditate si solvabilitate bune, aco­perindu-si din rezultatul operational chel­tuielile cu dobanzile”, remarca analistii.

Uzura echipamentelor aduce costuri suplimentare

Totusi, ei amintesc ca peste doua treimi din totalul conductelor si echipa­men­telor cu care opereaza Transgaz sunt depasite fizic si moral, ceea ce genereaza costuri suplimentare.

„Din cei 13.000 de kilometri de conducte magistrale, aproxi­ma­tiv 70%, sau 9.100, au o durata de viata efectiva de peste 20 de ani. Compania mai are 5 statii de comprimare gaze dotate cu instalatii si echipamente vechi, din anii ’70, 1.060 de statii de reglare-masurare, dintre care 65% sunt depasite fizic si moral, si 732 de statii de odorizare, dintre care doar 219 sunt de tip nou. In urma diagnosticarilor s-a constatat ca vechimea conductelor duce si la costuri suplimentare cu energia electrica pentru cele 942 de statii de protectie catodica a conductelor”, spun analistii.

Actionarii Transgaz au aprobat  bugetul companiei pe 2010, titlurile TGN revenind la tranzactionare abia in ultima parte a sedintei.