Modificarea peste noapte, dupa epi­sodul Rompetrol, a regu­lilor de tarifare a ofertelor pu­­blice de cumparare, cu re­ve­ndicarea „in orb” a 1% din valoarea acestora, este probabil cea mai aberanta ordonanta emisa de autoritatea pietei de capital vreodata si, la fel ca plata in avans a TVA sau a impo­zitului pe profit, se va dovedi contra­pro­duc­tiva pentru piata si va favoriza ocolirea legii, acuza brokerii si investitorii.

Dincolo de masura in sine de a perce­pe anticipat o taxa, recenta ordonanta a Comisiei are o doza foarte mare de echivoc, pentru ca nu specifica explicit daca actiunile cumparate de ofertant in paralel de pe piata principala fac sau nu parte din oferta publica.

Ambiguitatea vine din decizia CNVM de a include pachetul de 15,7% achizi­tio­nat de KazMunaiGaz in oferta publica, desi kazahii cumparasera titlurile in afara ofertei, prin negociere directa cu actionarii minoritari. Comisia a emis imediat un aviz prin care a stabilit ca acele tranzactii fac parte din oferta de preluare, iar reactia CNVM a avut scopul ca institutia sa recupereze peste un milion de euro pe care i-ar fi pierdut din diferenta de comisioane (0,08% versus 2%).

Achizitia KazMunai a respectat insa intru totul legislatia pietei de capital din Uniunea Europeana, care prevede ca ofertantul poate cumpara oricate actiuni din piata principala in paralel cu oferta publica, singura conditie fiind sa ofere un pret mai mare.

Comisia ar putea incasa mai mult decat i se cuvine

O alta inechitate a ordonantei de taxare in avans a ofertelor poate aparea in situatia in care ofertantul plateste an­tici­pat comisionul de 1%, insa la inchi­derea ofertei actiunile cumparate au o valoare corespunzatoare unui comision mai mic de 1%. Ofertantii s-ar putea afla astfel in situatia de a plati Comisiei mai mult decat ii este cuvenit.

„Pana la incidentul Rompetrol si aparitia acestei ordonante, «valoarea ofer­tei»  era considerata valoarea sub­scrip­tiilor din oferta publica, conform raportului de inchidere. Dintr-o data, CNVM gaseste ca «valoarea ofertei» este cea ipotetica, una care in cazul celor mai multe oferte pu­blice de preluare nici macar nu poate fi atinsa in practica, ci doar teoretic”, spu­ne Nicolae Ghergus, vicepresedinte al Asociatiei Brokerilor si presedinte al firmei de brokeraj Confi­dent Invest.

El spune ca perceperea de plati in avans este oricum o practica neono­rabila. „Ce ne vom face cand vom avea prima oferta publica cu conditie de mi­nim, a carei valoare, in cazul in care nu se atinge conditia, va fi zero? Ce se va pla­ti in avans? Aceste prevederi sunt com­parabile cu practicile mai putin ono­­rabile din avocatura, in care se per­cep taxe anterioare prestarii serviciilor, fara sa se tina cont de rezultatul pres­tatiei, desi acesta este foarte usor cuan­tifi­cabil”, a incheiat Ghergus.

Rares Nilas, directorul general al BT Securities, crede ca autoritatea de regle­mentare a luat masura taxa­rii anticipate „la suparare”, dupa ce a realizat in urma episodului Rompetrol cum poate pierde bani.

„Poate ca au luat aceasta masura pen­tru ca erau suparati, dar aplica­bili­tatea ei este greoaie. Mi se pare aberant sa texezi ceva inainte si n-am auzit nicio­data pe vreo bursa sa se intample asa. Daca nu se subscrie nimic in oferta, cum se va face regularizarea, avand in vedere ca un ban dat statului la stat ramane. Sunt multe lucruri care nu sunt speci­fi­cate clar, iar situatia nu este normala”, a spus Nilas. Investitorii spun ca decizia vine in defavoarea lor si a intereselor pietei de capi­tal si ca ea va avea efectul advers fata de cel scontat.

CNVM: Avansul, pentru analiza

„Cei care au ocolit ani de zile obli­gativitatea de a lansa oferte de pre­luare au acum un motiv in plus sa nu o faca. CNVM ar trebui sa se focalizeze pe for­tarea acelor actionari care depasesc 33% sa lanseze oferte in termenul legal, nu pe in­casarea comisioanelor. Taxarea in avans va avea un efect advers, pentru ca ni­meni nu se va mai «inghesui» sa res­pecte legea, iar cei prejudiciati vor fi actio­narii mici”, spune presedintele Aso­ciatiei Investito­rilor pe Piata de Capital Dumitru Beze.

„La modificarea cotelor de tarifare a ofertelor, prin perceperea unei cote mi­ni­me la depunerea documen­tatiei cu regu­larizare la final, s-au avut in vedere efor­turile depuse de autoritate in vede­rea ana­lizarii si aprobarii dosarelor de oferta“, motiveaza purtatorul de cuvant al CNVM, Victor Stanila.