Tranzactionarea instrumentelor financiare pe o piata bursiera a fost si este, in mod traditional, in centrul atentiei mass-mediei, a investitorilor si a publicului larg. Cu toate acestea, rolul si importanta institutiilor specializate in operatiunile post-tranzactionare nu sunt la fel de bine cunoscute in randul publicului larg. In cazul pietelor bursiere dezvoltate, gestionarea fluxurilor banesti si de titluri este asigurata de institutii de natura caselor de compensare, care au rolul de contraparti centrale.

Functionarea caselor de compensare si a contrapartilor centrale a revenit, din nou, pe agenda organismelor de reglementare, a intermediarilor financiari, cat si a investitorilor, odata cu declansarea celei mai recente crize financiare care a afectat deopotriva tarile cele mai dezvoltate ale lumii, precum si economiile emergente.

In contextul actual, se pune si mai pregnant problema ca investitorii sa acorde mai multa importanta modului de realizare a operatiunilor post-tranzactionare si sa opteze pentru piete bursiere care utilizeaza case de compensare/contraparti centrale cu un sistem performant de administrare a riscurilor, precizeaza Anca Dumitru, directorul general al Bursei de Valori Bucuresti. „Pentru a putea lua o decizie cat mai potrivita profilului nostru investitional, trebuie sa intelegem mai intai rolul si mecanismele utilizate de casele de compensare/contrapartile centrale - entitati financiare sofisticate care preiau riscurile din piata in beneficiul investitorilor. In analiza noastra vom face referire, de asemenea, la principiile de functionare si beneficiile conferite de modelul post-tranzactionare utilizat in cadrul pietei reglementate la termen (Piata Derivatelor) administrata de Bursa de Valori Bucuresti”, a adaugat Anca Dumitru.

Casele de compensare care indeplinesc functia de contraparte centrala au drept rol principal garantarea obligatiilor ambelor parti, actionand ca o „contraparte”, atat pentru cumparator, cat si pentru vanzator. Contrapartile centrale contribuie astfel la mentinerea integritatii pietei bursiere.

Entitatile de natura caselor de compensare cu rol de contraparte centrala au aparut initial pe pietele reglementate la termen, in vederea administrarii riscurilor asociate instrumentelor financiare derivate. Pe astfel de piete, decalajul dintre momentul initierii unei tranzactii si momentul finalizarii acesteia poate fi de cateva luni, fiind posibila acumularea, in acest timp, a unor pierderi financiare mari, care s-ar putea sa nu poata fi acoperite la scadenta si sa conduca la o potentiala incapacitate de plata cu implicatii negative asupra investitorilor si participantilor la piata. Acest risc este preluat si administrat prin tehnici si metode specifice, de catre contrapartea centrala. Functia de contraparte centrala a caselor de compensare, destinata initial operatiunilor cu produse derivate, a fost aplicata ulterior si la nivelul pietelor la vedere, pentru a conferi un plus de siguranta pietelor de capital, in special, si sistemului financiar, in general.

Modelul utilizat de BVB pentru operatiunile derulate pe piata derivatelor are la baza utilizarea serviciilor de compensare-decontare si contraparte centrala oferite de Casa de Compensare Bucuresti (CCB), componenta a grupului financiar BVB. In calitate de contraparte centrala, CCB garanteaza indeplinirea obligatiilor financiare ale participantilor si se interpune din punct de vedere juridic, conform mecanismelor novatiei, intre membrii compensatori care sunt participanti directi la sistem (modelul „principal to principal”). Astfel, casa de compensare preia asupra sa riscurile induse de fiecare membru compensator, in vederea mentinerii sigurantei si credibilitatii pietei.

O casa de compensare este expusa la trei tipuri de riscuri. Primul - riscul de contraparte/riscul sistemic - tine de faptul ca participantii la sistemul de compensare-decontare ar putea sa nu isi indeplineasca individual sau concomitent obligatiile financiare.

Al doilea - riscul de lichiditate - tine de faptul ca participantii la sistemul de compensare-decontare isi pot indeplini obligatiile cu intarziere, ca urmare a deficitului de fonduri banesti. Iar cel de-al treilea - riscul bancii de decontare - este cauzat de probleme de lichiditate sau insolventa la nivelul uneia sau mai multor institutii de credit, prin intermediul carora casa de compensare asigura transferul de fonduri de la participantii debitori catre cei creditori.

Incapacitatea unei case de compensare/contraparte centrala de a administra riscurile la care este expusa, precum si aplicarea unor masuri arbitrare, in functie de conjunctura, pot avea repercusiuni asupra intregului sistem financiar. „Functionarea in bune conditii a contrapartilor centrale este conditionata astfel de adoptarea si aplicarea unor masuri solide si recunoscute de management al riscului, modelul CCB de administrare a riscurilor fiind fundamentat pe baza acestor principii”, adauga directorul general al BVB.

Operatiunile CCB de decontare baneasca a profiturilor si pierderilor determinate in urma reevaluarii zilnice a pozitiilor deschise la nivelul curent al preturilor din piata (marcarea la piata) se efectueaza conform practicilor internationale in materie. Astfel, CCB inregistreaza in conturile in marja deschise in sistemul electronic rezultatul obtinut de fiecare membru compensator in urma tranzactiilor incheiate si marcarii la piata a pozitiilor deschise, doar dupa finalizarea transferului de fonduri la nivelul bancilor de decontare.

Se evita astfel periclitarea sigurantei sistemului prin retragerea de catre un membru compensator a unor profituri virtuale corespunzatoare unor fluxuri bancare care nu au fost inca realizate si care s-ar putea „evapora” rapid in cazul in care piata evolueaza intr-o directie nefavorabila.

In lumina turbulentelor inregistrate in ultima perioada pe pietele financiare internationale, este de asteptat ca, in procesul de selectie a pietelor bursiere, investitorii sa acorde o importanta tot mai mare calitatii serviciilor oferite de casa de compensare care garanteaza decontarea tranzactiilor pe pietele respective.

Din acest punct de vedere, regulile de functionare a Casei de Compensare Bucuresti raspund celor mai exigente cerinte in materie de gestiune a riscurilor care ar putea fi formulate de investitorii de retail si institutionali, atat din Romania, cat si din lume, conchide directorul general al BVB.

Casa de Compensare Bucuresti administreaza riscurile prin utilizarea a patru niveluri principale de protectie („defence lines”).