La inceputul crizei din SUA din prima jumatate a anului 2007, cea mai mare parte a analistilor si institutiilor financiare internationale preziceau un impact marginal asupra pietelor emergente, vorbind chiar de o anumita decuplare intre pietele emergente si pietele mature.

Insa, prelungirea si chiar agravarea crizei financiare face ca aceasta decuplare sa fie aproape imposibila. Economiile emergente vor fi fara indoiala afectate intr-o masura mai mare sau mai mica.

Efectele directe asupra tarilor din Europa Centrala si de Est, inclusiv Romania, ar putea fi foarte mici, in conditiile in care relatiile comerciale cu SUA ale acestor tari sunt nesemnificative, iar expunerile bancilor locale catre piata subprime din SUA sunt nerelevante, chiar aproape nule. Chiar si daca se iau in calcul expunerile bancilor-mama fata de piata din SUA, acestea sunt mici si nu sunt de natura sa afecteze nici activitatea bancilor-mama, nici pe cea a bancilor-fiica din Romania.

Insa, daca economia SUA va avea probleme, si deja se pare ca are, economia zonei euro va avea de suferit, in conditiile in care cresterea economica din zona euro se bazeaza foarte mult pe exporturi, exporturile catre SUA fiind foarte importante. In plus, deja economia zonei euro nu se simte foarte bine, existand temerea unei recesiuni, in conditiile in care economia a fost foarte afectata de aprecierea puternica a euro fata de dolar si de intarirea conditiilor de creditare.

Problemele economiei zonei euro vor avea impact si asupra economiilor emergente din Europa, inclusiv Romania, in conditiile in care aproximativ 60% din exporturile Romaniei sunt catre zona euro.

Estimam ca o incetinire a cresterii PIB in zona euro cu un punct procentual poate avea un impact de incetinire a cresterii economice in Romania de aproximativ 0,5-0,8 puncte procentuale. Pentru multe tari emergente din Europa, inclusiv Romania, o incetinire usoara a cresterii economice este, paradoxal, o veste buna. Ele au inregistrat cresteri foarte ridicate in ultimii ani, cu o supraincalzire a economiei reflectata in deteriorarea echilibrelor economice, in special cresterea deficitului de cont curent si a inflatiei. Insa, aceasta incetinire ridica o provocare politicilor economice care trebuie sa asigure o „aterizare lina” a economiilor.

Cel mai important efect insa poate fi cel indirect manifestat prin costurile si disponibilitatea finantarii externe, in conditiile in care Romania este dependenta de finantarea externa pentru a-si finanta deficitul de cont curent. Acesta este motivul pentru care suntem vazuti a fi o economie foarte vulnerabila la astfel de turbulente pe pietele internationale.

Cresterea aversiunii la risc face ca perceptia de risc fata de pietele emergente sa creasca. Acest lucru se poate vedea in spreadurile aferente eurobondurilor romanesti si costurile aferente CDS-urilor (credit default swap). Practic, in momentul de fata spreadurile aferente eurobondurilor romanesti si pretul CDS-urilor aferente Romaniei au crescut la un nivel record al ultimilor ani. In plus, Romania este penalizata in ochii investitorilor prin faptul ca are dezechilibre in economie si prin lipsa de credibilitate a politicilor economice intr-un an electoral. Acest lucru va fi reflectat fara indoiala in cresterea costului finantarii externe si diminuarea intrarilor de capital. In plus, moneda nationala este sub presiune, chiar daca din punct de vedere fundamental nivelul actual al cursului este apropiat de echilibru.

Sentimentul negativ face ca presiunile de depreciere a leului sa fie importante.

Ce inseamna un cost al creditului mai ridicat? Inseamna o incetinire a creditarii si, in final, o incetinire a consumului, investitiilor si implicit a cresterii economice.

Pentru o tara ca Romania, un deficit de cont curent ridicat creeaza o vulnerabilitate mare in acest context international foarte dificil. O reducere a deficitului este de prioritate zero in momentul de fata, readucerea lui in limite mai sustenabile fiind primordiala pentru a evita deteriorarea increderii investitorilor in contextul unei reevaluari a riscurilor pentru o perioada mai lunga (chiar de natura permanenta) pe pietele internationale.